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　　近期，钢厂端的环保限产加码打乱了黑色系原本的运行逻辑，市场预期突然转变，煤炭、钢材、铁矿石表现进一步分化。黑色系行情演绎逻辑是什么？对股期投资有何启示？本栏目邀请国投安信黑色产业**分析师、西南研究员夏学钊对此进行分析。

　　中国证券报：如何看待近期煤焦钢产业链价格运行逻辑？

　　：近期黑色金属产业链的市场焦点主要在于钢厂端的环保限产加码，A672A50CL12美标钢板供应，导致产业价格逻辑从炼钢利润收缩转变到炼钢利润扩张上来。上半年在房地产新开工表现较好、基建迅速发力的宏观环境下，建筑钢材的下游需求表现强于预期，对煤焦钢市场形成一定提振。但进入下半年，房地产及基建进一步发力的驱动力量预计要开始走弱。

　　从季节性来看，6-8月建筑钢材需求受高温多雨天气影响大概率环比走弱，因此钢材价格自6月开始出现阶段性**部，之后调头向下。但原材料端，巴西溃坝事故的影响逐渐体现到发运量下降上，所以铁矿石价格涨至100美元以上后一直居高不下。而焦炭受到山西省焦化行业环保限产及去产能等事件预期影响，价格同样也比较抗跌。所以，综合之下导致铁水成本大幅抬升，叠加钢价回落，平均炼钢利润就从600元/吨左右**回落至200元/吨左右的低位水平。

焦炭主力合约J1909价格延续窄幅区间震荡走势，主要原因有以下几个：一是唐山钢铁企业环保限产力度及执行力度均较大，需求端大幅下降，叠加**价格转入下行周期和港口高库存，压制期价上行；二是盘面提前反映**三轮下跌预期，盘面利润回归合理，成本支撑力度加大；三是山西环保整改政策临近印发时间节点，供给端有收缩预期，给盘面带来一定支撑。综合来看，焦炭中短期趋势均承受考验，本周走势较为关键。

　　焦炭供给方面，山西省生态环保厅发布消息称，6月17日，山西、省**向上报了《山西省贯彻落实*生态环境保护督察“回头看”及大气污染防治专项督察反馈意见整改方案》，等待批复将正式印发。山东临沂个别焦企由原本焖炉状态恢复至要求限产50%状态，焦企开工率整体维持稳定。截至6月28日，据相关机构统计，全国100家独立焦企样本产能利用率为80.66%，环比下降0.22个百分点。焦化厂库存小幅回升，**价格下降，焦化利润有所回落，但利润依然较高。短期内，预计供给端仍将保持高供给状态，后市关注山西环保政策正式文件对焦化企业要求的变化。

转眼间2019年已经走过一半，上半年钢材市场以震荡运行为主，下半年市场行情如何走，是时下市场参与者较为关注的热点。近日，上海华磊企业发展有限公司总经理梁太庚、上海瑞坤金属材料有限公司总经理李忠双、上海五波钢结构材料有限公司董事长任庆平等钢贸企业负责人在接受《中国冶金报》记者采访时表示，上半年钢材市场震荡态势或将在下半年延续，钢价在“金九银十”需求旺季有望攀升。

　　回顾今年上半年，钢材市场的一个明显特点便是价格震荡，时涨时跌。有时在一天之内，每吨钢材价格涨跌幅度就达到近百元。总体来看，钢价主要呈震荡上行态势，这主要得益于需求的支撑。

　　今年上半年，虽然经济面临较大下行压力，但地区出台了一系列稳增长、稳投资、稳就业的政策和措施，使我国经济稳中有进，继续运行在合理区间。统计数据显示，今年前5个月，全国固定资产投资(不含农户)达217555亿元，同比增长5.6%；全国房地产开发投资达46075亿元，同比增长11.2%；全国房地产开发企业房屋施工面积达745286万平方米，同比增长8.8%。上半年国内经济的稳步增长，为拉动“钢需”注入动力，支撑钢价在震荡中逐渐攀升。

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