(一)稀土价格2年下跌近9成，触底回升
稀土价格自2011年7月高点至今跌幅已经近9成，除镨钕外其他品种价格均触及2010年低位，但考虑到资源税和环保投入已经使企业生产成本翻倍，因此稀土价格已经受到其成本线支撑，自身存在较强**跌反弹动力。
2013年以来，镝、铽、铕等中重稀土品种跌幅更大，其资源价值被严重低估，因此在近期价格**触底回升，月涨幅已**4成，镨钕跟随上涨但涨幅相对较小。
(二)中重稀土上涨空间大，未来价格幅或**预期
自稀土价格反弹以来，中重稀土元素涨幅显着**轻稀土元素；但我们认为中重稀土元素由于其资源的**性和应用的特性，未来具备更大的上涨空间。我们以镝、铽、铕在中钇富铕矿氧化物中的产值占比来衡量，目前该指标仅为42.59%，处于历史相对低位，这说明中重稀土元素价格仍相对较低，因此我们认为该占比至少将提升至50%以上，未来仍有较大提升空间，中重稀土价格将继续上涨。
目前镝、铽、铕产值占比由历史低点已提升5个百分点，假设其他元素价格不变，镝、铽、铕产值占比提升至50%，则价格仍需上涨40%以上(从底部涨幅翻倍)。近期稀土价格涨势已由前期的镨钕、镝、铽、铕等扩散至钐、钆等品种，我们认为待后期政策红利落地后，各类稀土元素价格将出现全面恢复性上涨，未来中重稀土价格涨幅或将**出我们此前预期。
二、下游需求见底，出口同比大幅增长
(一)下游需求见底，消费增速由负转正
2011年，稀土价格的暴涨使得一部分下游需求转移，由此造成当年我国稀土消费量同比下降4.5%。2012年，我国全年稀土消费量为8.91万吨，同比增长7.2%，消费增速由负转正，下游需求见底。
(二)永磁带动需求复苏，出口同比大幅增长
稀土的下游应用主要分布在永磁体、电池、冶金、汽车催化剂、FCC催化剂、抛光粉、玻璃添加剂、荧光粉和陶瓷等九大领域，其中稀土永磁在我国消费量中占比为42%，是下游需求占比较大的行业。2013年2季度，钕铁硼**企业开工率环比由50%提升至80%左右，稀土永磁行业回暖迹象明显。稀土消费量在永磁回暖的带动下出现复苏迹象，2013年1-5月，我国稀土累计出口量同比大幅增长87%。
此外，由于稀土元素**的特性，一些新兴领域的应用已经或即将进入产业化，例如LED灯荧光粉中YAG(钇铝石榴石)的激活元素，已由传统的CeNd发展到目前的Yb/Er；这类新兴应用的出现或将促使某些非常用稀土元素的需求增长。而数据显示，受益新型LED灯荧光粉的发展(Er:YAG)，铒作为钇铝石榴石的新型激活元素，其价格受下游新兴需求增长刺激，上周大幅上涨21%，未来有望随LED灯需求增长而继续上涨。我们认为未来随着下游应用的发展，其他中重稀土元素需求有望如铒一样被释放。
三、**重拳出手打私，否较泰来正当时
(一)重拳打击稀土盗采，政策底隐现
非法稀土盗采一直是影响我国稀土行业健康发展的较重要因素。在稀土市场价格低迷时，非法稀土由于没有资源税和环保成本，仍可**向市场倾销获利，部分品种一度占据**市场7成以上。此外，由于受非法稀土走私和配额关税影响，海外稀土价格波动剧烈，并较国内价格保持大幅溢价。
政策力度加强导致供给端收缩，政策底隐现。近期赣粤**展开对非法稀土的联合打击行动。根据江西和赣州人民**网资料显示：6月22-23日，赣粤两省矿产资源联合执法**次联席会议在赣州召开。会议认为，两省矿产资源监管区域联合执法，是贯彻落实今年初全国*执法*工作座谈会以及《南方5省15市稀土开发监管区域联合行动方案》的精神，进一步加大两省省际间矿产资源保护和对非法采矿的打击力度，共同构建两省矿产资源联合执法机制的一项重大举措，强化两省省际间矿产资源执法监管不仅意义重大而且十分必要。通过建立省际间“互信合作、统一协调、属地负责、***、严厉打击”的矿产资源联合执法机制，进一步加大两省省际间矿产资源保护和对非法采矿的联合打击力度，共同加强对两省交界处的违法采矿行为的监管，可以做到及时发现、及时查处、及时制止，对于提高矿产资源执法*效能执法监管各项措施的落实具有重大现实意义。此外，会议通过协商并签署了《赣粤两省关于共同构建省际间矿产资源联合执法机制的意见》。意见约定双方建立联席会议、信息交流、联合执法、研究交流四项合作制度，进一步加大两省省际间矿产资源保护和对非法采矿的打击力度。**打击非法稀土力度加强导致供给端收缩，是造成近期稀土价格触底回暖的主要诱发因素。
前期赣粤联合打击非法稀土私矿，是造成稀土价格大幅反弹的主要诱发因素；镝、铽等领涨品种价格自底部已经上涨**7成，因此我们认为如近期**将打击非法稀土行动全面升级扩大至全国层面，则有望刺激稀土价格继续上涨，未来涨幅或将**出我们此前预期(底部翻倍).
*二批指令性计划出炉，政策联动性增强
近期工信部公布稀土*二批指令性计划，其中矿产品46900吨，冶炼产品45150吨。本次指令性计划公布方式较此前有较大变动：1)原由*部负责公布的矿产品开采总量控制，此次由工信部协调统一发布；2)原矿产品开采总量控制人为将其划分为轻、重稀土，此次没有进行区分。我们认为此次指标公布形式更加科学合理：**将开采和冶炼指标挂钩，更加符合稀土实际生产情况(尤其是南方中重稀土)；其次在指标管理上由简单的区分轻、重稀土矿深化到轻、重稀土元素管理，更加切合下游实际应用需求；这表明地区稀土政策联动性显着增强，且更加科学合理。
WTO诉讼倒逼稀土整合提速
欧美日在WTO积极推进对中国稀土诉讼的程序：自2012年3月13日提出诉讼请求以来，严卡流程时限。从中国先前败诉的“9种原材料”案例看，此次“稀土案”胜诉可能性渺茫，且流程时限会大大缩短(9种原材料案历时2年半)。按照欧美日的诉讼请求和WTO相关程序，2013年11月，WTO*调查组将公布裁决报告，我国败诉是大概率事件，败诉后，我国**较迟需在15个月内取消稀土出口配额及关税，否则将遭受欧美日的报复政策。我们认为**为了应对WTO的稀土诉讼，较终将逐步取消稀土出口配额和关税，以避免相关制裁；并采用提高资源税或增加环保税的方式，来保护资源及环境。届时若稀土上游散乱依旧，则非法稀土或将重新占据市场主流，因此我们认为WTO诉讼将倒逼我国稀土整合提速。
(三)大集团若隐现，否较泰来正当时
地区稀土资源整合的目标是组建大型的跨区域稀土集团。目前北方轻稀土格局已定，我们预计由包钢、江铜、钢研组成北方稀土集团将在2013年内挂牌成立。南方稀土资源的整合分为两步：第一步，各稀土主要产地先进行省内整合；第二步，由央企与地方联合组建跨区域的**稀土集团。
五大核心初定，大集团若隐若现。2012年广东、江西、广西、福建、湖南等省先后挂牌成立地方稀土集团，对省内稀土资源进行整合，这说明南方稀土整合进程过半；但目前在**稀土集团整合层面陷入僵局，需要借助外力打破，因此我们预计近期地区或将出台相关政策，推动南方离子型稀土资源整合。我们认为地区在南方稀土集团组建上也将采取分步策略：1)**将确定主导整合的核心企业：我们预计五矿和中铝将成为央企的代表，在地方层面以赣州和广东省稀土集团为主导的可能性较大；2)以核心企业为主导组建跨区域的稀土集团：我们认为按资源分布可分别组建广东、广西、云南(广东和中铝主导)和江西、福建、湖南(赣州和五矿主导)的两大南方稀土集团，至此，中国三大稀土集团已若隐若现。
静待政策红利落地，否较泰来正当时。自2011年5月，**本着合理开发利用稀土资源和保护环境的原则，出台了以《**关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》(12号文)为核心的一系列政策推动稀土资源整合。政策在执行过程中，虽然存在种种问题，但是也取得了一定成效，按合法的稀土开采及冶炼企业口径统计，2012年我国稀土精矿和氧化物产量分别下降10.53%和15.31%，中国合法稀土供给量持续三年收缩，同期稀土产品出口量亦出现下降。这表明地区治理政策初见成效，合法稀土领域的集中度已经大幅提升，因此，我们预期下半年地区或将出台类似“12号文”的重量级稀土政策，该政策若继续聚焦打击非法稀土和组建稀土大集团，则行业基本面有望否较泰来，稀土价格有望出现全面恢复性上涨，届时稀土企业盈利有望见底回升。
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